MEMC Electronic Materials: een solar play?
MEMC rafineert silicium, maakt silicium ingots en wafers voor elektronica en zonne-energie toepassingen. Nog altijd komt 80% van de inkomsten van de halfgeleider industrie (voorspelde groei voor volgende 5 jaren 7,7%) en 20% van solar (voorspelde groei voor volgende 5 jaren tussen de 47-81%) toepassingen. De inkomsten zijn met 23% gegroeid de laatste 5 jaren en het ziet ernaar uit dat deze groei minimaal zal worden overtroffen de komende 5 jaren.
Alhoewel MEMC kan rekenen op een stabiele groei van de winsten als een van de topleveranciers aan de halfgeleiderindustrie wordt de toekomstige groei vooral gevoed door de enorme vraag van de zonneenergie sector. Daarvoor heeft MEMC lange termijn contracten ondertekend (typisch 10 jaar !) met GinTech, SunTech Power en Conergy voor een waarde van meer dan 15 miljard $. Hierdoor heeft dit bedrijf een uitstekende visibiliteit op de inkomsten van de komende jaren.
Belangrijk voor MEMC zijn eveneens de prijzen die men krijgt voor silicium, de basisgrondstof van zonnecellen, op de zogenaamde “spotmarkt”. Prijzen zijn hiervoor recentelijk gestegen van $ 100 per kg naar 400 $ per kg.
Eveneens positief is dat er weinig concurrenten in deze markt (kunnen) komen omdat dit een zeer gespecialiseerde, complexe, gevaarlijke en vooral kapitaalsintensieve business is.
Met als deze positieve punten zou men zich kunnen afvragen waarom MEMC (huidige prijs 48,5 $, 19 augustus 2008) nu maar noteert aan een P/E van ongeveer 10 voor 2009.
Wel MEMC is dit jaar al tweemaal (zeer lichtjes) onder de consensusverwachtingen van de analisten gebleven. Dit komt telkens omdat tijdelijk sommige fabrieken moesten worden gesloten uit veiligheidsmaatregelen met als gevolg een paar dagen verloren productie. Ook bestaat er de vrees in de markt dat er overcapaciteit zou ontstaan aan zuiver silicium (wat trouwens goed zou zijn voor de zonnepanelen leveranciers) doordat veel ondernemingen zoals Trina Solar ook in het verleden hebben aangekondigd om in deze activiteit te stappen. Intussen (o.a. door de onzekerheid om voldoende kapitaal hiervoor te verzamelen) heeft Trina Solar (en anderen) deze plannen bevroren. Merk op dat de consumptie aan zuiver silicium volgens het bedrijf Renewable Energy Corporation van 2008 tot 2012 zal stijgen met 39% per jaar. Dit betekent dat de wereldwijde capaciteit met een factor 5 dient te stijgen tussen 2007 en 2012. Met andere woorden de vrees van overcapaciteit voor de komende jaren is onterecht.
Iedereen die een beetje de zonne-energie industrie kent weet dat dit een industrie is die (voorlopig) in sterke mate afhangt van subsidies. Dit is een negatief punt voor MEMC omdat in een aantal grote landen zoals Spanje en Duitsland deze recentelijk wat teruggeschroefd zijn. Echter men zou kunnen stellen dat reductie reeds in de koers van MEMC is inbegrepen en dat er nieuwe markten ontstaan (Italië, Frankrijk, ..) . Ook vrezen sommigen concurrentie van de dunne film technologie. Bedrijven als First Solar en Sun Tech Power hebben dunne film gebaseerde zonnemodules die geen silicium nodig hebben. Echter de beste dunne film fotovoltaische panelen bereiken een maximum efficiëntie van 10% aan een prijs van ongeveer 2,5$ per Wattpiek. Daarentegen halen de beste monokristallijne zonnepanelen een efficiëntie van 22% aan een prijs van 4$ per Wattpiek. Naar mijn gevoel zijn dit twee technologieën die perfect complementair zijn. Namelijk op plaatsen waar weinig ruimte is (typisch daken van huizen) zullen de silicium PV- zonnepanelen worden gebruikt, terwijl bij gecentraliseerde energieopwekking (waar veel ruimte beschikbaar is) men eerder voor dunne film zonnepanelen zal kiezen. Zolang er een significant verschil bestaat in rendement tussen beide technologieën zal dit beeld niet wijzigen.
De schrik (verminderende groei markt zonnecellen, meer concurrentie, nieuwe technologieën die minder of geen silicium meer vereisen) lijkt op een overdreven wijze de aandelenkoers te hebben beïnvloed. De langetermijngroei samen met de goede visibiliteit op de inkomsten en de unieke positie in de markt (weinig concurrenten en hoge drempel om op deze markt te komen) pleiten voor een veel hogere waardering van dit aandeel.
Geïnteresseerd om zonnepanelen te installeren?
Maar op wat moet je nu letten om een goede leverancier te kiezen?
Schrijf nu in en ontvang gratis het e-boek "Hoe de beste leverancier
van efficiente en betrouwbare zonnepanelen selecteren zonder risico?"